《企業(yè)觀察報》從國務(wù)院國資委網(wǎng)站了解到，近日，國務(wù)院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺政策，推動中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展，支持中央企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點投早、投小、投長期、投硬科技。

今年來，無論是國家層面還是地方，都在積極探索構(gòu)建針對國有創(chuàng)投機構(gòu)和國資基金的激勵和容錯免責(zé)機制，旨在激勵國有資金勇于投資、放手一搏，為“耐心資本”解除束縛。此次出臺創(chuàng)投政策，不僅有助于優(yōu)化出資人政策供給、助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展、構(gòu)建面向市場的科創(chuàng)孵化和產(chǎn)業(yè)投融資機制、完善國資創(chuàng)投管理體制和盡職合規(guī)責(zé)任豁免機制等方面發(fā)揮積極作用；還可以促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，為培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實現(xiàn)高水平科技自立自強提供資本支撐。

01

明確“投什么”“怎么投”

創(chuàng)投政策首先明確了“投什么”。

隨著全球科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的加速推進，新技術(shù)、新領(lǐng)域、新賽道不斷涌現(xiàn)，成為推動經(jīng)濟社會發(fā)展的重要力量。此次政策明確，著眼新技術(shù)新領(lǐng)域新賽道布局，優(yōu)化出資人政策供給。國務(wù)院國資委積極推動國有資本“三個集中”，引導(dǎo)中央企業(yè)用好創(chuàng)業(yè)投資基金這一市場化工具，打造適應(yīng)創(chuàng)新發(fā)展要求的產(chǎn)業(yè)投融資體系，推動中央企業(yè)在科技強國建設(shè)中發(fā)揮更大作用。

新領(lǐng)域新賽道主要包括人工智能、生物科技、新能源、新材料、高端制造等前沿科技領(lǐng)域。這些領(lǐng)域目前發(fā)展迅速，全球范圍內(nèi)的企業(yè)和研究機構(gòu)都在積極布局，以搶占未來發(fā)展的制高點。入局者包括國內(nèi)外的科技巨頭、創(chuàng)新型中小企業(yè)以及風(fēng)險投資機構(gòu)等。未來，這些領(lǐng)域?qū)⒗糜谕苿涌萍紕?chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟增長，前景廣闊。

投資這些新領(lǐng)域新賽道，有助于中央企業(yè)把握全球科技發(fā)展趨勢，促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級，增強國際競爭力。同時，這些投資也將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，創(chuàng)造新的就業(yè)機會，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

除此之外，創(chuàng)投政策更加細(xì)化，并進一步凝聚了投資能力，給出具體投資方法。

政策提出，著力加大創(chuàng)新資本投入，募集更多資金投向硬科技。支持中央企業(yè)圍繞主責(zé)主業(yè)，聚焦重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、重要技術(shù)，發(fā)起設(shè)立概念驗證基金、種子基金、天使基金等適應(yīng)科技成果轉(zhuǎn)化及科技創(chuàng)新企業(yè)成長所需的創(chuàng)業(yè)投資基金；支持國有資本運營公司等符合條件的企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資母基金，發(fā)揮母子基金放大投資功能；通過市場化方式積極吸引商業(yè)保險資金、社會保障基金共同參與，引領(lǐng)各類長期資本聚焦科技屬性、技術(shù)價值、新興領(lǐng)域開展有效投資，帶動形成創(chuàng)業(yè)投資資本集群；突出創(chuàng)業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)投資理念，以創(chuàng)業(yè)投資基金為“探頭”和“觸角”培育新質(zhì)生產(chǎn)力。中央企業(yè)發(fā)揮創(chuàng)新主體作用，以創(chuàng)業(yè)投資基金為“探頭”和“觸角”，圍繞科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新需求投資優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新項目。

中國企業(yè)聯(lián)合會特約高級研究員劉興國分析稱：“在投資過程中，中央企業(yè)創(chuàng)投基金主要聚焦于前期投資階段。一旦項目獲得市場認(rèn)可，展現(xiàn)出良好的投資前景，中央企業(yè)創(chuàng)投基金便利用盈利預(yù)期吸引社會資本加大投入，加速新產(chǎn)業(yè)和新產(chǎn)品進入成長期。因此，社會資本通常在新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中后期逐步介入。中央企業(yè)創(chuàng)投基金在初期扮演著發(fā)現(xiàn)和培育機會的角色，而社會資本創(chuàng)投資金則在中后期助力實現(xiàn)并分享這些發(fā)展機會帶來的成果。”

政策還指出，致力長周期陪伴創(chuàng)新企業(yè)成長，推動國資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L期資本、耐心資本。中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金要投早、投小、投長期、投硬科技，以具備硬科技實力的種子期、初創(chuàng)期、成長期的科技創(chuàng)新企業(yè)為主要投資標(biāo)的，長期支持陪伴科技創(chuàng)新企業(yè)成長壯大，中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期最長可到15年，較一般股權(quán)投資基金延長近一倍。

業(yè)內(nèi)分析人士表示，目前，普通股權(quán)投資基金的存續(xù)期限通常為5-7年，部分可延長至8-9年。然而，從培育一個企業(yè)至其成長壯大，并最終實現(xiàn)投資項目的退出，這一過程往往耗時超過10年。延長央企創(chuàng)投基金存續(xù)期則優(yōu)化了資金配置，降低了投資風(fēng)險，為創(chuàng)新企業(yè)提供穩(wěn)定資金，助力其長期規(guī)劃與發(fā)展。長周期的創(chuàng)業(yè)投資基金為創(chuàng)新企業(yè)提供穩(wěn)定融資，助力其長期規(guī)劃和研發(fā)。對投資者而言，延長投資周期可獲長期穩(wěn)定回報，提高投資成功率。同時，這也有助于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，營造健康穩(wěn)定的投融資環(huán)境。

02

解決“不敢投”“不愿投”

對于企業(yè)在投資時的顧慮，此次創(chuàng)投政策出臺猶如一劑“強心針”，建立了考核和盡職合規(guī)免責(zé)機制，進一步為企業(yè)投資提供了保障。

政策提出，針對國資創(chuàng)業(yè)投資“不敢投”“不愿投”等問題，健全符合國資央企特點的考核和盡職合規(guī)免責(zé)機制。建立以功能作用為重點的創(chuàng)業(yè)投資基金全生命周期考核機制，既要“算總賬”，對整體投資組合開展長周期考核評價；還要“算大賬”，考核評價以功能作用發(fā)揮為核心，兼顧效益回報等要素，不以單純追求財務(wù)回報為目標(biāo)。

政策為國資創(chuàng)業(yè)投資提供了更為科學(xué)合理的考核依據(jù)，有助于引導(dǎo)國資創(chuàng)投更加注重長期效益和社會價值，對投資組合進行長周期、全面性的評價，從而降低因短期市場波動而引發(fā)的投資風(fēng)險，推動創(chuàng)新企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級。并進一步鼓勵國資創(chuàng)投更加積極地參與創(chuàng)業(yè)投資，推動創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。

舉例來看更為直觀具體。今年兩會期間，國資委主任張玉卓指出，將對一汽集團、東風(fēng)集團和長安汽車三家汽車央企進行新能源汽車業(yè)務(wù)的單獨考核。并有消息稱，針對中國一汽、東風(fēng)集團和長安汽車這三家中央汽車企業(yè)的新考核辦法正在討論中，包括市場占有率、利潤結(jié)構(gòu)、科技創(chuàng)新以及安全生產(chǎn)等數(shù)項新指標(biāo)，均可能會被納入新考核體系中。

汽車行業(yè)分析師林述成告訴《企業(yè)觀察報》：“對三家汽車央企考核的調(diào)整，其核心目的不僅在于促進企業(yè)內(nèi)部優(yōu)化，更在于激勵央企實施投資并購，深度融入新能源市場的專業(yè)化整合進程。”

他進一步說明，正是在國務(wù)院國資委等部門的積極推動下，汽車央企正積極應(yīng)對新能源汽車市場的種種挑戰(zhàn)，加速新能源轉(zhuǎn)型。這包括加大對新能源技術(shù)研發(fā)的投資力度，同時，深化與國內(nèi)外杰出供應(yīng)商及合作伙伴的協(xié)作，攜手構(gòu)建更為健全的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。此外，為增強市場競爭力，三大汽車央企或?qū)㈤_展一系列并購與整合行動，旨在擴大規(guī)模、提升影響力，并增加在新能源汽車市場的份額，力求在這一戰(zhàn)略新興領(lǐng)域取得突破性進展。

在此背景下，三大汽車央企均制定了各自的新能源汽車發(fā)展規(guī)劃。中國一汽設(shè)定了到2024年新能源汽車銷量務(wù)必達(dá)到50萬輛的目標(biāo)；長安汽車則規(guī)劃在2024年實現(xiàn)新能源車銷量75萬輛，2025年達(dá)到120萬輛，并展望2030年新能源銷量將達(dá)到300萬至350萬輛；而東風(fēng)公司則雄心勃勃地計劃在2025年前，率先實現(xiàn)自主新能源汽車銷量突破百萬輛。

創(chuàng)投政策還提到中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合理容忍正常投資風(fēng)險，根據(jù)投資策略合理確定風(fēng)險容忍度，設(shè)置容錯率，重點投向種子期、初創(chuàng)期項目的基金，可設(shè)置較高容錯率。在各類監(jiān)督檢查中，更加關(guān)注基金投資組合整體而非單個項目、關(guān)注功能作用和戰(zhàn)略價值而非短期財務(wù)盈虧、關(guān)注未來長期發(fā)展趨勢而非當(dāng)前階段性問題。

按照“三個區(qū)分開來”要求，建立盡職合規(guī)免予問責(zé)機制。符合基金功能定位和投資策略的項目出現(xiàn)投資失敗、未達(dá)預(yù)期或者探索性失誤，相關(guān)人員依法合規(guī)、履行忠實義務(wù)和勤勉盡責(zé)義務(wù)、沒有牟取非法利益的，可按照規(guī)定不予、免予問責(zé)。

通過設(shè)置容錯率和盡職合規(guī)免責(zé)機制，政策為國資投資“放開手腳”，激發(fā)市場活力，進一步鼓勵國有資金敢于投資早期、高風(fēng)險的科技項目，有助于進一步引導(dǎo)國資創(chuàng)投更加理性地配置資源，避免盲目投資和浪費資源。

03

突出“放得活”與“管得住”

政策提出，遵循基金市場運作規(guī)律，既突出“放得活”，又體現(xiàn)“管得住”。

中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金建立市場化投融資機制，為提高投資決策效率，對于早期項目，可以適當(dāng)簡化資產(chǎn)評估、盡職調(diào)查程序，授權(quán)投資團隊在一定投資額度內(nèi)自主決策。中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金管理公司建立責(zé)權(quán)利對等的激勵約束機制，堅持激勵和約束并舉、效率和公平并重，既符合市場一般規(guī)律又體現(xiàn)國有企業(yè)特點，實現(xiàn)投資團隊與基金深度綁定，與出資人共進退。

具體來看，實現(xiàn)“放得活”與“管得住”的平衡尤為重要。這意味著中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金在投資決策和風(fēng)險管理方面需要保持足夠的靈活性和創(chuàng)新性；同時，在資源配置和運營管理方面需要保持足夠的規(guī)范性和穩(wěn)定性。通過實現(xiàn)平衡，可以確保中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金在保持高效運作的同時，還能夠有效控制風(fēng)險并保障資金安全。

保證投資團隊與基金的深度綁定則是實現(xiàn)中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的高質(zhì)量發(fā)展的重要一步。這代表著投資團隊需要與基金在利益訴求、發(fā)展目標(biāo)等方面保持一致；同時，還需要具備強大的投資能力和豐富的行業(yè)經(jīng)驗。通過實現(xiàn)深度綁定，可以確保中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金在投資決策和風(fēng)險管理方面具備更高的專業(yè)性和準(zhǔn)確性，并提高其投資效率和回報水平。

共進退的機制意味投資團隊需要與出資人在利益訴求、風(fēng)險承擔(dān)等方面保持一致；同時，還需要在投資決策和風(fēng)險管理方面接受出資人的監(jiān)督和指導(dǎo)。通過建立與出資人共進退的機制，可以確保中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金在投資決策和風(fēng)險管理方面更加符合出資人的利益訴求和風(fēng)險偏好；同時，還可以提高其與出資人的合作效率和協(xié)同效應(yīng)。

清華大學(xué)中國現(xiàn)代國有企業(yè)研究院研究主任周麗莎認(rèn)為：“國務(wù)院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺的政策為推動中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展提供了強有力的支持。能夠有效緩解創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域與創(chuàng)新項目間存在的信息不匹配問題，提高資金與項目之間的對接效率。此外，這也為中央企業(yè)開拓了更廣闊的投資渠道和選項，有利于其進行資產(chǎn)配置的多樣化和風(fēng)險管理。”

國務(wù)院國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，國務(wù)院國資委將會同國家發(fā)展改革委等部門指導(dǎo)中央企業(yè)有序規(guī)范推進創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立運作，建立創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新項目對接機制，推動國有資本加大前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資布局，為培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實現(xiàn)高水平科技自立自強提供資本支撐。

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